马上注册，享用更多功能，让你轻松玩转本论坛。
您需要 登录 才可以下载或查看，没有账号？立即注册
×
我总结下来就是三句话：
1、从内外条件来讲美元指数未来不会走强，是弱势的，内部外部都不支持它； 2、货币体系遇到挑战，人民币国际化路径很多，不一定把美元作为唯一的锚； 3、中美的外交谈判，虽然不好判断，但奥巴马政府是看守政府，即便谈出什么结果，也是官话。
走一步看一步。未来几年中美关系的走向，包括边打边谈的方式，会对资产配置、资产定价产生深刻的影响。不能再简单的把美元指数作为亚洲大类资产配置的风向标。以前东南亚国家是锚定美元的，这涉及到美元体系的原罪，即美元陷阱。中国不走出美元陷阱就无法进行产业升级，只能成为美国的附庸国，给美国加工产品，再换取美元购买原材料。日本到今天为止也没有从美元陷阱中走出来。德国包括欧洲就走出来了，这也能解释为什么欧洲这么主动自觉的支持亚投行。
未来几年这个世界将发生深刻的变化，这点我比较同意我的老领导楼部长的观点。去年八月份时波动率静默，大家都说金融危机结束了。金融危机结束了，但全球结构调整，还有全球地缘政治调整才刚刚开始，未来还要7、8年。这有点像1929年到1945年，当然不包括二战，战争与和平我们很难进行推断。中美博弈很复杂，外交上我们也不好说什么，但可以提醒一下，美国的汇率政策是财政部定的，美国财政部部长属于美国七巨头之一，是要由我们的常务副总理接待的，不是我们的财政部的概念。真正的货币发行机制应该是，央行发行货币以财政部发行的国债作为依托，因为财政部是国家资产负债表的代言人。
我有一个善意的提示，就是现在做A股，不要过多考虑美元指数的影响和扰动，不如多关注人民币即期、远期的汇率，包括汇率的改革方向。我们A股市场的清理整顿都要暂时放一放，营造一个（访美的）气氛。因为股灾美国也参与了，是不是习主席这次去美国也要谈这个事怎么处理？过去几个月A股市场的很多谣言都是真的。境内与境外利益集团勾结，说白了这一波股灾就是给新一代领导人不好看，恶意做多和恶意做空都是一伙的。很多事情还没有结束，等待公告，不便提前说。
不管怎样，客观也好主观也好，站在普世价值也好，站在我们民族立场、国家立场也好，中国这么大的国家在全球货币体系中分一杯羹是应该的。美联储的内部报告、内部核算中，人民币在全球货币体系中（贸易项下）的权重是18%，但在金融市场中我们过去是没有地位的。当然我们自己也有责任，如我们的改革没有到位，但无论怎样现在的状况是不公平的。本轮危机之后由于各个国家不恰当的刺激，全球不平衡在拉大，危机刚过了一半。危机是新常态，做投资思维和分析框架一定要不断的切换。
问答
房老师您好，您对商品以及黄金怎么看，您认为商品当前的定价是否合理，是否被扭曲了？
本轮危机之后，由于央行的这一种刺激，实际上所有大宗商品的定价都被扭曲了。还扭曲了经济周期，货币放出去以后，经济没有复苏，但是CRB指数上去了。从2008年开始一波大涨，之后2013年开始进入了熊市。大宗商品被扭曲了。黄金的情况是这样，要看油价，与油价跌也有关系。这里我比较同意这一种观点：“现在是资产配置的垃圾时间”。整个资产配置的收益率在不断下降，而不做配置又不合适。
黄金的逻辑是这样，货币体系受到挑战，实际上需要重构美元全球货币体系，并不是讲全球货币体系一文不值了。2011年9月5号，德国宪法法院裁决，德国政府支持希腊政府是合乎宪法的。那一天黄金是个高点，1926美元。这也就隐含了，黄金不会作为定价模型的本位。美元是处于弱势的，未来几年美元体系受到挑战，并重构体系，到时候，黄金也会起来。
全球央行信誉破产，总需要有一个锚。您认为全球哪些资产可以作为这个锚呢？
没有，至少目前还没有找到。如果有的话，讲的具体一点，那就是国家资产负债表，国家的净资产，看看它能不能撑得住。为什么要画蛇添足地加上这一点？如果有的话，做一个民意调查，看看全世界年轻人最向往的地方是哪里。现在是在争夺新移民，现在一个重要的事实是全球人口老龄化，看看哪个国家年轻人愿意去。但从现实操作来讲，我们找不到一个具体的资产来作为锚，并把他作为定价依据。
您要是现在做配置组合，您会怎样配置？
如果是国际的组合，我会配置欧洲；国内的组合，我会配置农业和军工。
您对印度的资产怎么看？
印度还可以，人口比较年轻，负担轻。德国也不错。
您认为德国的趋势是一个长期的趋势，还是一个短期的趋势呢？
长期趋势，不是短期趋势。他的这个结构调整，经过了艰苦的财政紧缩。现在唯一就是欧洲在做结构调整。美国做没做？没有。美国不断提高自己的债务上限。中国也没有做。全球现在的动荡期并没有结束。看好德国的制造业，我国来讲，看好民生，民以食为天。不管怎么动荡，最极端的假设，就是以货贸易。
最近CPI上涨，PPI下跌。过去做债券，我们都观察CPI，后来没有办法又去关注PPI，您认为债券配置未来应该关注哪个指标。
债券我认为，在中国还是要观测CPI。中国政府的价格取向还是对老百姓的通胀比较关心。中国很多人工资很低的，如果物价涨了，就没有饭吃。这一次没办法，股灾倒逼央行放货币，其实央行想实行的是稳健政策，不再放了。大宗商品呢，全球来讲都是没有多少机会。但是如果说大跌，比如像高盛写的油价跌到20美元，我认为也不太可能。这个主要看BDI和CRB指数，尽管说全球进入动荡和不确定，但是不会进入像2008年那种探底的经济危机走势。BDI也稳。因为现在全球去产能已经7、8年过去了，包括中国，有的行业去产能已经去的差不多了。跟过去不一样的是，08年危机，大家都在搞刺激，然后有一个V型反弹，之后进入一个低迷的底部震荡调整。我想未来的A股可能也是这样的，底部区间慢慢整理。
那您的资产配置还是倾向于股市，因为您认为通胀要起来了？
广义通胀要起来了，包括互换利率都要起来了。利率这个品种，已经走了30年牛市了。从87年开始，那时候利率18点几。你要看，相对来讲资产的预期收益率是在下降的，这是一种再平衡。什么是再平衡？过去是资本的收益高，那么未来，将会是人力资本，企业家精神更值钱了。资本的预期回报在下降，那么在下降当中，相对收益比较高的，还是股票中偏重于民生导向的。未来做投资还是有机会的，过去股灾的后遗症，那些大的案子，最后还是会水落石出的，但这个也会和中美关系有一定关联，因为本身有美国势力在参与，这个还是以官方公布为准吧。
房老师您怎么看中国经济增速？后续是见底了还是会继续向下？如果还会向下，下一轮拉动世界经济增长的火车头会是谁呢？
还会向下，全球经济比较低迷，没有火车头。现在属于结构性下行，经济下行有周期性的，有结构性的。中国2012年刘易斯拐点，2015年人口红利拐点，在没有劳动生产率突破的情况下，就必须要调整，必须要面对这一现实。
中国经济增长，咱们统计局公布的是七点几，但实际上是五点几。反过来讲，这样公布无论是对增长目标还是资产配置都是好事。对数据的修正，实际上是对斜率的修正。比如之前不说实话，但七月和八月又说实话了。宏观指标背后隐含的东西比较多，不是一个简简单单统计的概念，是一个宏观计量经济学的概念，为什么汇丰PMI的压力那么大，里面还隐含了一些利益集团的东西。为国家设计一个指标，一定要保存主观权重，让中央领导可以调，不要过于透明。美国的指标也是不透明的，劳动生产率怎么统计的？会告诉外面统计方法么？没有的。像我们国家讲的，国家治理现代化，不要太简单相信了。
再比如说美国，去年第三季度增长率是5.0，这肯定是假的，否则美国变成发展中国家了。后来发现他们对很多参数进行修改，包括对CPI,PPI所占的权重做出修改。印度也一样。市场本身也有他的规矩，比如利率，三十年的牛市也快到头了。未来我还是看好股票类资产。
房老师，我看您的PPT里面讲，您认为到2016年2季度也就见底了。您是怎么判断的？您认为这是一个中长期的底部还是短期的底部？
这是一个库存周期。这是根据库存周期做出的判断。短期的底部，这是一段周期性底部，不是结构性底部。
房老师，您认为去产能的周期什么时候会见底？
这个不太好说，是分行业的。有的去差不多了，有的还没去，比如房地产。这个你需要去看国家统计局的行业PMI指标。行业的周期不同。经济总的趋势下行，明年上半年局部见底。去杠杆是另外一回事，要看是产业去杠杆，还是证券去杠杆，证券去杠杆已经快到底了，下个月也就到底了。
房老师，您能帮助分析一下明年美国大选吗？
美国这个国家在变化，曾经是一个保守的清教徒国家，就最近来说，奥巴马上台以来，是一个屌丝文化，帝国文化不应该是屌丝文化，屌丝文化有可能毁掉美国。奥巴马利用了互联网，互联网成就了美国，但是互联网也有可能毁了美国。
奥巴马做老师出身的，长得帅，他会忽悠年轻人。年轻人是看颜值的，90后在职场上小孩子气，但是公民意味不够的。奥巴马讨好年轻人，他会演戏，会作秀，这不是我说的，是美国人说的。但是年轻人是缺乏远见的。实际上这就是民主选举的一个坏处。讨好十八九岁的人，选上了一届总统，是，这个世界未来是年轻人的，但是年轻人的成长需要一个过程。他们不够成熟，想法不太一样，他们可能会认为，这个人长得帅，就选他当总统。实际上第二届美国不应该选择奥巴马，选择奥巴马让美国成了一个享乐主义大国。我就不展开说美国最高法院的判决的事了，大家应该都知道是什么判决了。一个领袖治国应该克制，欧美的精英教育并不是放纵自由的，比如西点军校是很严格的，欧美精英的教育从小是要睡钢板的，军事化管理。你想要培养一个好的投资经理，好的研究员，好的民族，都是要经过严格的训练。放纵自己，用屌丝文化培养一个优秀的民族怎么可能呢？美国在走下坡路。
美国以前是保守文化，2008年底，我和同事在美国做调研，我2008年11月底调研美国的上流社会，我同事调研美国的老百姓。我的结论是美国那个时候没有问题，在美国做了个报告叫《美股世纪大底》。当时要是我调研美国的下流社会，那估计结论就变了。一个优秀的国家，一个帝国，绝对是那种半军事化管理的，克制、检点。像我们以前华夏的一哥，基金经理，就是克制自己的情绪。放纵自己的情绪，放纵自己的情感怎么可能成为世界领袖和投资经理呢。
房老师，您刚才讲，经济不好，利率还在上行，这是一个滞胀。那么滞胀的时候为什么不配置现金，而配置股票呢？
相对来讲，股票的收益率比其他资产好一点。买股票隐含着未来结构性调整会有一些起色。我们做宏观的，现在基本假设都偏乐观一点。这个乐观主义来自于地球不会毁灭，发生这么多事情，我们还依然存在。按照美林投资钟来说，现在是现金为王，理论上不能做，那就轻仓一点股票，展望一下未来呗。总有一些企业会在结构调整中渡过难关。
房老师，您对人民币汇率怎么看？
人民币汇率不会跌，起码对美元稳定。现在相当于变相资本管制。你家小孩在国外上学，需要多汇一些钱，现在需要到公正处公正的。
您对日本经济怎么看？
日本不行，没有空间，还面临人口老龄化。安倍经济学搞了一点点，也不行。
从老龄化角度来说，中国是否比日本严重？
比日本轻一些。中国和欧洲接收了其他国家的青年，地球上依然对移民封死的国家就是北欧和日本。比如新东方那些外教没有工作签证，活也正常干。中国其实是一个移民国家，很包容的。包括很多日本人，都在东三环东四环那边，都不想走。非洲青年在这边，简直就是天堂。如果真正要从经济学来看好的话，一个是印度，一个是德国。而且欧洲的结构性调整是有起色的。我甚至怀疑希腊问题是美国故意找茬。欧洲经济恢复太快了，找找茬。而且希腊不像我们想象的那么差。媒体报道受一些政治影响。我们看看当地人的品格，希腊经济危机了，银行都控制资本流出了，每天只能取一百欧元，但是当地没有乱，希腊人素质高。
| 
发表于 2015-10-12 05:53
|
IP卡
狗仔卡