四股迎来重大拐点即将爆发

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原本今年8月底获批的Entresto在7月7日被FDA批准，时间缩短了约6周。作为近10年唯一获批的心衰一线新药，按照第一个适应症HFrEF，我们预计Entresto销售额在50亿美元左右，未来将是同立普妥、代文、波立维并肩的心血管重磅药物。

　　Entresto是一个原料药需求量巨大的新药，CMO订单空间广阔

　　不同于肿瘤等新药，心血管药物遵从低价和广覆盖的销售策略，使用人数众多，所以Entresto原料药需求量巨大，对应的CMO订单空间广阔。①Entrseto第一个适应症HFrEF在美国和欧洲五国有360万的目标患者，在全球发达国家(美国、欧洲、澳大利亚、日本、韩国)共计880万人。按照20%的渗透率，预计使用人数达到180万人，欧美平均费用大约在3000$/year。②按照剂量换算，Entresto的需求量至少216吨以上，核心成分之一AHU377需求量在105吨左右。③按照目前的市场价格，AHU377市场容量在10亿元左右。

　　九洲药业作为三大供货商之一，预计今年初步实现1.5亿订单收入

　　九洲药业跟诺华、住友共同作为Entresto的供货商，主要负责B1中间体和一部分C8中间体的生产。我们预计按照今年AHU377一半备货量 52吨来计算，B1中间体大概在90吨左右，按照目前市场价格，我们初步预计大概实现1.5亿订单。如果2019年Entresto第二个适应症获批顺利，我们预计Entresto长期有望为九洲药业带来5~10亿元级别的CMO订单。

　　[color=#000 !important]盈利预测与投资评级

　　公司作为国内历史悠久的原料药生产企业，随着Entresto等订单放量，有望成为国内CRO/CMO龙头。公司股价47.31元，我们预计15-17年EPS为0.98/1.22/1.54元，对应PE 48/39/31倍，15年是公司发展的历史拐点，综合考虑公司目前发展状况，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品订单低于预期的风险；主要产品降价的风险。(来自东方财富)